第三章长期计划与财务预测

　　一、单项选择题

　　1.下列有关现金流量的计算方法错误的为（ ）。

　　A、实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-资本支出-经营营运资本增加

　　B、实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

　　C、股权自由现金流量=股利-股权资本净增加

　　D、股权自由现金流量=实体现金流量-税后利息

　　2.“可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是（ ）。

　　A、都不改变资本结构

　　B、都不发行股票

　　C、都不从外部举债

　　D、都不改变股利支付率

　　3.以下关于筹资的优先顺序的表述中正确的是（ ）。

　　A、增加留存收益动用现存的金融资产增加金融负债增加股本

　　B、增加金融负债增加留存收益动用现存的金融资产增加股本

　　C、增加股本动用现存的金融资产增加金融负债增加留存收益

　　D、动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本

　　4.全面预测的起点是（ ）。

　　A、预计各项经营资产和经营负债

　　B、预测销售收入

　　C、预计资产负债表

　　D、预计利润表

　　5.某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于l，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则该企业的净财务杠杆率会（ ）。

　　A、逐步下降

　　B、逐步上升

　　C、不变

　　D、变动方向不一定

6.在企业盈利的情况下，下列说法中正确的是（ ）。

　　A、资产销售百分比提高，可持续增长率提高;

　　B、资产周转率提高，可持续增长率降低;

　　C、产权比率提高，可持续增长率提高;

　　D、销售净利率提高，可持续增长率降低。

　　7.下列关于财务预测的说法中，不正确的是（ ）。

　　A、狭义的财务预测仅指编制预计财务报表;

　　B、广义的财务预测包括编制全部的以及财务报表;

　　C、财务预测有助于改善投资决策;

　　D、财务预测的结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。

　　8.（ ）是一种可持续的增长方式。

　　A、完全依靠内部资金增长

　　B、主要依靠外部资金增长

　　C、主要依靠内部资金增长

　　D、平衡增长

　　9.下列各项中能够改变经营效率的是（ ）。

　　A、增发股份

　　B、改变资产负债率

　　C、改变销售净利率

　　D、改变利润留存率

　　10.下列说法中，正确的有（ ）。

　　A、股利支付率越高，外部融资需求越大

　　B、销售净利率越大，外部融资需求越大

　　C、资产周转率越高，外部融资需求越大

　　D、销售增长率越高，外部融资需求越大

　　11.如果外部融资销售增长比为负数，则下列说法中正确的有（ ）。

　　A、实际销售增长率大于内含增长率

　　B、可持续增长率大于内含增长率

　　C、实际销售增长率小于内含增长率

　　D、可持续增长率小于内含增长率

　　12.下列不属于影响内含增长率的因素的是（ ）。

　　A、经营资产销售百分比

　　B、经营负债销售百分比

　　C、计划销售利润率

　　D、资产周转率

13.整批购置资产随销售收入的增长呈（ ）。

　　A、直线型增长

　　B、连续型增长

　　C、阶梯式增长

　　D、以上各项都不对

　　14.通常企业制定为期（ ）年的长期计划。

　　A、3

　　B、5

　　C、8

　　D、10

　　15.假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款，以下指标不会增长的是（ ）。

　　A、销售收入B、税后利润

　　C、销售增长率D、权益净利率

　　16.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的是（ ）。

　　A、增发新股　　　B、资产负债率下降　　　C、不增加借款　　　D、资本结构不变

　　17.在“可持续的增长率”条件下,正确的说法有（ ）。

　　A、假设不增发新股

　　B、假设不增加借款

　　C、财务杠杆和财务风险降低

　　D、资产净利率会增加

　　18.某公司20##年销售收入3000万元，其他有关资料如下：

　　根据过去经验，公司至少要保留20万元的货币资金，以备各种意外支付。20##年预计销售收入为4000万元，计划销售净利率为4.5%，股利支付率为40%。根据销售百分比法预计外部筹资额为（ ）万元。

　　A、507.63

　　B、543.63

　　C、399.63

　　D、487.63

19.某公司20##年销售收入为4000万元，20##年计划销售收入为6000万元，销售增长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为6%，股利支付率为40%，则外部融资销售增长比为（ ）。

　　A、49.7%

　　B、60.5%

　　C、42.5%

　　D、54.5%

　　20.某公司20##年年末权益乘数为2.5，可持续增长率为5%，收益留存率为50%，年末所有者权益为1500万元，则20##年的净利润为（ ）万元。

　　A、125

　　B、150

　　C、200

　　D、375

　　21.某公司20##年的可持续增长率为5%，新增留存利润为600万元，若20##年不增发新股，并且保持现有的财务政策和经营效率不变，预计20##年的净利润为1050万元，则20##年的利润留存率为（ ）。

　　A、40%

　　B、57.14%

　　C、60%

　　D、63%

　　22.某公司下年不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为50%，经营负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率8%，不进行股利分配，若上年净负债可以持续，据此，可以预计下年销售增长率为（ ）。

　　A、10%B、15.5%C、20%D、25%

　　23.预计明年通货膨胀率为8%，公司销量增长10%，则销售额的名义增长率为（ ）。

　　A、8%B、10%C、18%D、18.8%

　　24.企业20##年的销售净利率为10%，资产周转率为0.6次，权益乘数为2，留存收益比率为50%，则20##年的可持续增长率为（ ）。

　　A、6.38%

　　B、6.17%

　　C、8.32%

　　D、10%

　　25.某公司20##年税前经营利润为1200万元，所得税率为25%，折旧与摊销为50万元，经营现金增加20万元，经营流动资产增加150万元，经营流动负债增加100万元，则公司的经营现金净流量为（ ）万元。

　　A、880

　　B、950

　　C、680

　　D、1180

　　26.某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。

　　A、50B、10C、40D、30

　　27.ABC公司的经营资产销售百分比为70%，经营负债销售百分比为10%。设ABC公司明年，利用的外部融资销售增长比不超过0.4;如果ABC公司的销售净利率为10%，股利支付率为70%，假设没有可动用的金融资产，公司预计没有剩余资金，则ABC公司销售增长率的可能区间为（ ）。

　　A、3.34%～10.98%　　B、7.25%～24.09%　C、5.26%～17.65%　　D、13.52%～28.22%

　　28.某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105.5万元,金融资产为120万元，预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元,预计不保留额外金融资产，若企业适用的所得税率为25%,则预计年度债务现金流量为（ ）万元。

　　A、15.5

　　B、-93

　　C、-64

　　D、120

　　29.企业20##年的可持续增长率为10%，股利支付率为50%，若预计20##年保持目前经营效率和财务政策，则20##年股利的增长率为（ ）。

　　A、10%

　　B、5%

　　C、15%

　　D、12.5%

　　30.某企业20##年销售收入为800万元，资产总额为2000万元，20##年的销售收入为920万元，所计算的20##年的可持续增长率为10%，20##年的可持续增长率为12%，假设20##年保持经营效率不变、股利政策不变，预计不发股票，则20##年的超常增长资金总额为（ ）万元

　　A、60B、100C、110D、150

二、多项选择题

　　1.下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（ ）。(20##年)

　　A、B、C、D、销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期初总资产乘数

　　2.企业实体现金流量的计算方法正确的是（ ）。

　　A、实体现金流量=经营活动现金流量-经营资产总投资

　　B、实体现金流量=税后经营净利润-经营资产总投资+折旧与摊销

　　C、实体现金流量=税后经营净利润-经营资产净投资

　　D、实体现金流量=税后经营净利润-(净负债增加+所有者权益增加)

　　3.已知某公司20##年的销售净利率比上年有所提高，在不增发新股和其他条件不变的情况下，下列说法正确的有（ ）。

　　A、实际增长率>上年可持续增长率

　　B、实际增长率=上年可持续增长率

　　C、本年的可持续增长率=上年可持续增长率

　　D、本年的可持续增长率>上年可持续增长率

　　4.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为8%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中正确的有（ ）。(20##年)

　　A、企业本年的销售增长率为8%

　　B、企业本年的可持续增长率为8%

　　C、企业本年的权益净利率为8%

　　D、企业本年的实体现金流量增长率为8%

　　5.在“仅靠内部融资的增长率”条件下，正确的说法是（ ）。

　　A、假设不增发新股

　　B、假设不增加借款

　　C、资产负债率会下降

　　D、财务杠杆和财务风险降低

　　E、保持财务比率不变

　　6.下列有关可持续增长表述正确的是（ ）。

　　A、可持续增长率是指目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率

　　B、可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率

　　C、可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去

　　D、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率

7.企业若想提高企业的增长率，增加股东财富，需要解决超过可持续增长所带来的财务问题，具体可以采取的措施包括（ ）。

　　A、提高销售净利率

　　B、提高资产周转率

　　C、提高股利支付率

　　D、提高负债比率

　　E、利用增发新股

　　8.运用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中属于预测企业计划年度追加资金需要量计算公式涉及的因素有（ ）。

　　A、计划年度预计留存收益增加额

　　B、计划年度预计销售收入增加额

　　C、计划年度预计金融资产增加额

　　D、计划年度预计经营资产总额和经营负债总额

　　9.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。(20##年)

　　A、回归分析技术　　B、交互式财务规划模型

　　C、综合数据库财务计划系统　　D、可持续增长率模型

　　10.以下关于财务预测的步骤的表述中正确的是（ ）。

　　A、销售预测是财务预测的起点

　　B、估计需要的资产时亦应预测负债的自发增长，它可以减少企业外部融资数额

　　C、留存收益提供的资金数额由净收益和股利支付率共同决定

　　D、外部融资需求由预计资产总量减去已有的资产、负债的自发增长得到

　　11.可持续增长率的假设条件有（ ）。

　　A、公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去

　　B、增加债务是其唯一的外部筹资来源

　　C、公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息

　　D、公司的资产周转率将维持当前的水平

　　12.管理者编制预计财务报表的作用主要有（ ）。

　　A、评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平

　　B、预测拟进行的经营变革将产生的影响

　　C、预测企业未来的融资需求

　　D、预测企业未来现金流

　　13.下列属于财务计划的基本步骤的有（ ）。

　　A、编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响

　　B、确认支持5年计划需要的资金

　　C、预测未来5年可使用的资金

　　D、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统

14.销售增长率的预测需要根据未来的变化进行修正，在修正时要考虑（ ）。

　　A、宏观经济

　　B、微观经济

　　C、行业状况

　　D、企业经营战略

　　15.从资金来源上看，企业增长的实现方式有（ ）。

　　A、完全依靠内部资金增长

　　B、主要依靠外部资金增长

　　C、完全依靠外部资金增长

　　D、平衡增长

　　16.企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部筹资需求的说法中，正确的有（ ）。

　　A、股利支付率越高，外部筹资需求越大

　　B、营业净利率越高，外部筹资需求越小

　　C、如果外部筹资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资

　　D、当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部筹资

　　17.下列有关债务现金流量计算公式正确的有（ ）。

　　A、债务现金流量=税后利息支出+偿还债务本金(或-债务净增加)+超额金融资产增加(或-超额金融资产减少)

　　B、债务现金流量=税后利息支出+净债务净减少(或-净债务净增加)

　　C、债务现金流量=企业实体现金流量-股权现金流量

　　D、债务现金流量=税后利息支出-偿还债务本金(或+债务净增加)+超额金融资产增加

　　18.若企业20##年的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为100万元，金融负债为400万元，销售收入为1000万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为10%，股利支付率为50%，企业金融资产的最低限额为60万元，若预计20##年销售收入会达到1500万元，则需要从外部筹集的资金不是（ ）。

　　A、85

　　B、125

　　C、165

　　D、200

　　19.长期计划的内容涉及（ ）。

　　A、公司理念

　　B、公司经营范围

　　C、公司目标

　　D、公司战略

　　20.下列措施中只能临时解决问题，不可能持续支持高增长的是（ ）。

　　A、提高资产周转率

　　B、提高销售净利率

　　C、提高利润留存率

　　D、提高产权比率

　　21.企业所需要的外部融资量取决于（ ）。

　　A、销售的增长　　B、股利支付率　　C、销售净利率　　D、可供动用金融资产

　　22.当规模经济效应成立时，存货/销售收入可能的关系有（ ）。

　　A、比率不变

　　B、比率降低

　　C、曲线关系

　　D、比率提高

　　23.满足销售额增加引起的资金需求增长的途径主要有（ ）。

　　A、内部保留盈余的增加

　　B、借款融资

　　C、股权融资

　　D、经营负债的自然增长

24.某公司20##年销售收入为1000万元，可持续增长率为10%，资产周转率为5次，收益留存为50万元。20##年销售收入增长15%，收益留存为100万元，年末股东权益为800万元，资产周转率为4次。则下列说法正确的有（ ）。

　　A、20##年可持续增长率为14.29%

　　B、20##年超常增长的销售收入为150万元

　　C、20##年超常部分销售所需资金为67.5万元

　　D、20##年超常增长产生的留存收益为45万元

　　25.下列有关增长率的表述正确的有（ ）。

　　A、解决在公司超过可持续增长率之上的增长部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策

　　B、若企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，则表明企业不需要从外部融资

　　C、超常增长只能是短期的

　　D、即使当投资报酬率超过资本成本，销售增长也无助于增加股东财富

　　26.下列表述正确的是（ ）。

　　A、一般来说股利支付率越高，外部融资要求越小;

　　B、一般来说销售净利率越高，外部融资需求越大;

　　C、若外部融资销售增长比为负数，则说明企业实际的销售增长率小于内含增长率;

　　D、仅靠内部融资的增长率"条件下，净财务杠杆率会下降。

　　27.在下列哪些情况下不能使用销售百分比法，需要利用回归分析法或超额生产能力调整法进行预测外部融资额（ ）。

　　A、经营性资产或负债与销售收入同比率增长

　　B、当规模经济效应产生时，各项比率将随企业规模的增长发生变化

　　C、整批购置资产

　　D、实际的资产/销售收入比率可能与计划相差很大

　　28.如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权筹资或回购股份，并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得结果的财务指标有（ ）。

　　A、总资产周转率B、权益乘数

　　C、营业净利率D、利润留存率

　　29.如果希望提高销售增长率，即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过（ ）。

　　A、发行新股或增加债务B、降低股利支付率

　　C、提高营业净利率D、提高资产周转率

　　30.假设某公司本年没有增发新股，资产周转率和销售净利率与上年相同，权益乘数比上年提高了，股利支付率不变，则下列说法正确的有（ ）。

　　A、本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率

　　B、本年的实际增长率高于上年的可持续增长率

　　C、本年的实际增长率小于本年的可持续增长率

　　D、本年的实际增长率高于上年的实际增长率

三、计算分析题

　　1.A公司20##年的有关财务数据如下：

　　要求：

　　(1)计算20##年的可持续增长率;

　　(2)假设20##年的资产周转率提高了0.2，其他的财务比率不变，不增发新股，计算20##年的实际增长率和可持续增长率;

　　(3)假设20##年的销售净利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的财务比率不变，不增发新股，计算20##年的实际增长率和可持续增长率;

　　(4)分析第(2)问中超常增长的资金来源。

2.A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业20##年和20##年的有关财务数据(单位：万元)

　　要求：

　　(1)计算该企业20##年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。

　　(2)计算该企业20##年超常增长的销售额(计算结果取整数，下同)。

　　(3)计算该企业20##年超常增长所需的资金额。

(4)请问该企业20##年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。

3.ABC公司20##年有关的财务数据如下：

　　项目金额占销售额的百分比

　　要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题:

　　(1)假设20##年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部筹资(保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变)?

　　(2)假设20##年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率(保持其他财务比率不变)。

　　(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少?

　　(4)若股利支付率为零，营业净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部筹资(保持其他财务比率不变)?

4.A公司20##年财务报表主要数据如下表所示(单位：万元)：

项目

20##年实际

销售收入

3200

净利润

160

本期分配股利

48

本期留存利润

112

流动资产

2552

固定资产

1800

资产总计

4352

流动负债

1200

长期负债

800

负债合计

20##

实收资本

1600

期末未分配利润

752

所有者权益合计

2352

负债及所有者权益总计

4352

　　假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。

　　A公司20##年的增长策略有两种选择：

　　(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持20##年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。

　　(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股)。

　　要求：

　　(1)假设A公司20##年选择高速增长策略，请预计20##年财务报表的主要数据(具体项目同上表，答案填入答题卷第2页给定的表格内)，并计算确定20##年所需的外部筹资额及其构成。

　　(2)假设A公司20##年选择可持续增长策略，请计算确定20##年所需的外部筹资额及其构成。

四、综合题

　　1.M公司20##年的财务报表数据及资料如下：

利润表单位：万元

资产负债表单位：万元

(1)公司20##年的销售增长率为5%。

　　(2)利润表各项目：销售成本、销售和管理费用、折旧与销售收入的比保持与20##年一致，长期资产的年摊销额不变;金融负债利息率保持与20##年一致;营业外支出、营业外收入、投资收益项目金额为零;所得税率为25%;企业采取剩余股利政策。

　　(3)资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同;固定资产净值占销售收入的比保持与20##年一致;其他长期资产项目除摊销外没有其他业务;流动负债各项目(短期借款除外)与销售收入的增长率相同;短期借款及长期借款占投资资本的比重与20##年保持一致。假设公司不保留额外金融资产。

　　要求：编制20##年预计利润表和预计资产负债表。

预计资产负债表单位：万元

2．资料：E公司的20##年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：

　　要求：

　　请分别回答下列互不相关的问题：

　　(1)计算该公司的可持续增长率。

　　(2)假设该公司20##年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高营业净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算营业净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考查的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，营业净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

　　(3)如果公司计划20##年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的营业净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。

　　(4)假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而20##年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税税率为25%，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在20##年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持20##年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。

　　3.ABC公司20##年12月31日有关资料如下：

<

　　根据历史资料显示，企业经营资产、经营负债占销售收入的比不变。20##年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元;公司期末股数100万股，每股面值1元。

　　要求：(1)要求采用销售百分比法计算

　　①维持20##年销售净利率、股利支付率和金融资产条件下，不打算外部筹资，则20##年预期销售增长率为多少?

　　②当20##年销售增长率为30%，企业不保留金融资产，求外部融资额?

　　(2)若公司维持20##年经营效率和财务政策,

　　①20##年预期销售增长率为多少?

　　②20##年预期股利增长率为多少?

　　(3)假设20##年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题

　　①若保持20##年财务政策和总资产周转率，则销售净利率应达到多少?

　　②若想保持20##年经营效率、资本结构政策和股利政策不变，需从外部筹集多少股权资金?

　　③若不打算外部筹集权益资金，并保持20##年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?

　　④若保持20##年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?

　　⑤若不打算外部筹集权益资金，并保持20##年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?

　　(要求权益乘数保留四位小数,计算结果保留两位小数)

参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】股权自由现金流量=实体现金流量-债务现金流量，而债务现金流量=税后利息-净负债的增加，所以D错误。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务;后者则不增加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。内含增长率下可以调整股利政策。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】本题考核的是筹资的优先顺序。通常，筹资的优先顺序如下：(1)动用现存的金融资产;(2)增加留存收益;(3)增加金融负债;(4)增加股本。

　　4.

　　【答案】B

　　【解析】预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】净财务杠杆=净负债/股东权益=(有息负债-金融资产)/股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债;因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】资产周转率、利润留存率、销售净利率和权益乘数同可持续增长率是同向变化的，因此选项B、D是错误的;产权比率与权益乘数是同向变化的，因此选项C是正确的。资产销售百分比提高，资产周转率降低，因此选项A是错误的。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长方式。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】改变经营效率的途径有：改变资产周转率和销售净利率;增发股份或改变资产负债率和收益留存率属于财务政策的改变。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越大，外部融资需求越少;资产周转率的提高，反而可能会使资金需要量减少;若销售增加引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余。

11.

　　【答案】C

　　【解析】外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额。如果外部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。由于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以此时的实际销售增长率小于内含增长率。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】内含增长率指的是外部融资额为零时的增长率，选项D与外部融资额的计算无关。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】整批购置资产随销售收入的增长呈阶梯式增长。

　　14.

　　【答案】B

　　【解析】通常企业制定为期5年的长期计划。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和增加借款，营业净利率、资产周转率和权益乘数不变，即杜邦分析体系的核心指标权益净利率不变，也就是单纯的销售增长是不会增加股东的投入产出效率的。

　　16.

　　【答案】C

　　【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A不正确，选项C正确;由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，但是没有必然的规律，也就是说资产负债率可能提高、降低或者不变。因此，选项B、D不正确。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】可持续增长率，是指在保持目前的经营效率(指销售净利率和资产周转率，即资产净利率不变)和财务政策(不发股票或回购股票、负债比率和股利支付率)的条件下，所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。

　　18.

　　【答案】C

　　【解析】本题考核的是销售百分比法。外部筹资额=(4000-3000)×（ ）-(56-20)-4000×4.5%×(1-40%)=399.63(万元)。

　　19.

　　【答案】A

　　【解析】本题考核的是外部融资销售增长比。外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+销售增长率)/销售增长率]×(1-股利支付率)=66.67%-6.17%-6%×[(1+50%)/50%)]×(1-40%)=49.7%。

20.

　　【答案】B

　　【解析】资产利润率=5%/(50%×2.5)=4%

　　20##年年末总资产=1500×2.5=3750(万元)

　　20##年净利润=3750×4%=150(万元)

　　21.

　　【答案】C

　　【解析】20##年的净利润=1050/(1+5%)=1000(万元)

　　利润留存率=600/1000=60%。

　　22.

　　【答案】D

　　【解析】50%-10%-=0

　　则内含增长率=25%

　　23.

　　【答案】D

　　【解析】销售额的名义增长率=(1+8%)(1+10%)-1=18.8%

　　24.

　　【答案】A

　　【解析】可持续增长率==6.38%

　　25.

　　【答案】A

　　【解析】经营现金毛流量=1200×(1-25%)+50=950(万元)

　　经营现金净流量=950-(20+150-100)=880(万元)

　　26.

　　【答案】B

　　【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×200=10万元

　　27.

　　【答案】C

　　【解析】因为没有剩余资金，所以最小的销售增长率为外部融资为零时的销售增长率，最大的销售增长率为外部融资销售增长比为0.4时的销售增长率。

　　先求外部融资为0时的销售增长率：

　　内含增长率=5.26%

　　再求最大外部融资条件下的销售增长率：

　　销售增长率=17.65%

28.

　　【答案】B

　　【解析】本年净债务=830+450-120=1160(万元)

　　预计净债务=980+360=1340(万元)

　　净债务增加=1340-1160=180(万元)

　　债务现金流量=税后利息支出-净债务净增加=116×(1-25%)-180=-93(万元)

　　29.

　　【答案】A

　　【解析】若保持目前经营效率和财务政策，则股利的增长率=可持续增长率

　　30.

　　【答案】B

　　【解析】由于资产周转率不变,所以20##年的资产=(2000/800)*920=2300(万元)

　　20##年超常增长资产=2300-2000*(1+10%)=100(万元)

二、多项选择题

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率：

　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数

　　若按期末股东权益计算：

　　若把选项A和B的分子分母同乘以销售额/总资产，可以看出选项B即为按期末股东权益计算的公式，而选项A分母中期初权益应该为期末权益，所以A不对;由于总资产净利率=销售净利率×总资产周转率，所以选项C即为按期初股东权益计算的公式;选项D把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】企业实体现金流量=息前税后净利润+折旧摊销-净经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加-折旧摊销，由于经营资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧摊销，经营资产净投资=经营资产总投资—折旧与摊销=净负债增加+所有者权益增加，所以ABCD的结果是一样的。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】在不增发新股的情况下，如果某一年可持续增长率公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

　　4.

　　【答案】ABD

　　【解析】本题的主要考核点是可持续增长率的假设前提、结论以及实体现金流量增长率的确定。在保持去年经营效率和财务政策不变，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=所有者权益增长率=净利润增长率，因此权益净利率应保持和上年一致，而不能说等于8%。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】仅靠内部融资，则A、B是对的。虽然不从外部增加负债，但还存在负债的自然增长，即随销售收入增长而增长的负债，若负债自然增长超过留存收益的增长，则负债比重也可能加大，因此C、D不一定正确。

　　6.

　　【答案】ACD

　　【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，关键是要解决超过可持续增长所带来的财务问题。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】选项C应该是降低股利支付率，选项E应该说明前提，在新增投资报酬率不超过资本成本时，利用增加权益资本可以支持高增长，但是单纯销售增长不能增加股东财富。

8.

　　【答案】ABC

　　【解析】外部资金需要量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益=增加的经营资产+增加的金融资产-增加的经营负债-增加的留存收益，其中：增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售额的百分比=基期经营资产销售百分比×新增销售额;增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售额的百分比=基期经营负债销售百分比×新增销售额;增加的留存收益=预计销售收入×预计营业净利率×预计收益留存率。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法;而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】本题考核的是财务预测的步骤。D选项不正确：外部融资需求由预计资产总量减去已有的资产、负债的自发增长和内部能够提供的资金计算得到。

　　11.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题考核的是可持续增长率的假设条件。可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件如下：(1)公司目前的资本结构是个目标结构，并且打算继续维持下去;(2)公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去;(3)不愿意或者不打算发售新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源;(4)公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;(5)公司的资产周转率将维持当前的水平。

　　12.

　　【答案】ABCD

　　【解析】管理者一般需要编制预计财务报表，并在4个方面使用：(1)通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平;(2)预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响;(3)管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求;(4)预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价值。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　【解析】财务计划的基本步骤如下：(1)编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响;(2)确认支持5年计划需要的资金;(3)预测未来5年可使用的资金;(4)在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当开展;(5)制定调整基本计划的程序;(6)建立基于绩效的管理层报酬计划。

　　14.

　　【答案】ACD

　　【解析】销售增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。在修正时要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略。

15.

　　【答案】ABD

　　【解析】从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：(1)完全依靠内部资金增长;(2)主要依靠外部资金增长;(3)平衡增长。

　　16.

　　【答案】ABCD

　　【解析】外部筹资需求量=基期销售额×销售增长率×(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)-基期销售额×(1+销售增长率)×营业净利率×(1-股利支付率)，由此可见，股利支付率越高，外部筹资需求越大;营业净利率越高，外部筹资需求越小;如果外部筹资销售增长比(外部筹资需求量与新增销售额的比值)为负数，说明外部筹资需求量为负数，表明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资;内含增长率是指企业不从外部筹资的前提下，销售所能够达到的最大增长率，因此，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，表明企业不需要从外部筹资。

　　17.

　　【答案】ABC

　　【解析】偿还债务本金会带来债权人现金流量的增加，应加上，所以D不对。

　　在预测未来现金流量时，净债务=金融负债-额外金融资产=有息负债-额外金融资产，所以选项A和B是一致的。

　　18.

　　【答案】BCD

　　【解析】经营净资产占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部筹集的资金=增加收入×经营净资产占收入的比-可动用的金融资产-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(万元)。

　　19.

　　【答案】ABCD

　　【解析】长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。

　　20.

　　【答案】CD

　　【解析】财务杠杆、利润留存率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。选项D属于提高财务杠杆作用。

21.

　　【答案】ABCD

　　【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加，经营资产、经营负债会随销售增长而增长，销售净利率、股利支付率会影响留存收益。

　　22.

　　【答案】BC

　　【解析】当规模经济效应成立时，存货/销售收入可能的关系有：比率降低和曲线关系。

　　23.

　　【答案】ABC

　　【解析】销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加;二是外部融资(包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长)。

　　24.

　　【答案】ACD

　　【解析】本题考核的是可持续增长率与实际增长率。20##年可持续增长率=100/(800-100)×100%=14.29%，选项A正确;20##年超常增长的销售收入=1000×(15%-10%)=50(万元)，选项B不正确;20##年超常部分销售所需资金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(万元)，选项C正确;20##年超常增长产生的留存收益=100-50×(1+10%)=45(万元)，因此，选项D正确。

　　25.

　　【答案】ABC

　　【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策，提高经营效率并非总是可行，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的，AC正确。内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为零，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资，B正确。当投资报酬率超过资本成本，销售增长可以增加股东财富，D错误。

　　26.

　　【答案】CD

　　【解析】一般来说股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越高，外部融资需求越小，所以AB错误。外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额，但若外部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。由于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以C表述正确。因为净财务杠杆=净债务÷所有者权益，由于内部融资即增加留存收益会增加所有者权益，但净债务不变，则净财务杠杆率会下降，所以D表述正确。

　27.

　　【答案】BCD

　　【解析】销售百分比法假设经营资产或负债与销售收入成正比例关系，即经营性资产或负债与销售收入同比率增长。

　　28.

　　【答案】CD

　　【解析】本题的主要考核点是变化条件下的收入增长率实现所需的条件。如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权筹资并且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得营业净利率和利润留存率，而总资产周转率和权益乘数(或转化为资产负债率)不能直接根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得。

　　29.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题的主要考核点是可持续增长率问题。公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有两个解决途径：提高经营效率或改变财务政策。选项A、B、C、D均可实现。

　　30.

　　【答案】AB

　　【解析】本题考核的是可持续增长率与实际增长率。在不增发新股的情况下，如果某一年的资产周转率、销售净利率、权益乘数和利润留存率4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率，所以选项AB是正确的。

1.

　　【答案】

　　(1)总资产周转率=4000/5000=0.8

　　权益乘数=5000/(5000-2500)=2

　　利润留存率=1-40%=60%

　　可持续增长率==10.62%

　　(2)可持续增长率==13.64%

　　假设20##年的销售额为x，则：20##年年末的股东权益=(5000-2500)+x×10%×(1-40%)=2500+0.06x

　　20##年年末的总资产=(2500+0.06x)×2=5000+0.12x

　　根据销售收入/总资产=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82(万元)

　　实际增长率=(5681.82-4000)/4000=42.05%

　　(3)可持续增长率==20.19%

　　假设20##年的销售额为x，则：20##年年末的股东权益=(5000-2500)+x×15%×(1-30%)=2500+0.105x

　　20##年年末的总资产=(2500+0.105x)×2=5000+0.21x

　　根据销售收入/总资产=0.8可得：x=0.8×(5000+0.12x)，解得：x=4424.78(万元)

　　实际增长率=(4424.78-4000)/4000=10.62%

　　(4)

　　项目实际增长(42.05%)可持续增长(13.64%)超常增长所需(差额)

　　总资产5000×1×(1+42.05%)=7102.55000×1×(1+13.64%)=56821420.5

　　总负债2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25

　　总所有者权益2500×(1+42.05%)=3551.252500×(1+13.64%)=2841710.25

　　新增留存收益4000×(1+42.05%)×10%×60%=340.924000×(1+13.64%)×10%×60%=272.7468.18

　　企业超常增长所需要的资金来源为1420.5万元，其中68.18万元来自超常增长本身引起的留存收益的增加，外部增加股权资金642.07万元，此外额外增加负债710.25万元。

2.

　　【答案】

　　(1)20##年的可持续增长率==12.02%。

　　(2)20##年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)。

　　(3)超常增长所需资金=220##-16000×(1+7.37%)=4821(万元)。

　　(4)超常增长增加的负债筹资=(220##-11000)-7840×(1+7.37%)=2582(万元)

　　超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)

　　超常增长增加的外部股权筹资=4821-2582-579=1660(万元)。

3.

　　【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算及应用。

　　(1)外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长

　　=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(万元。

　　(2)经营资产销售比-经营负债销售比=营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率

　　即：100%-10%=5%×(1/增长率+1)×70%

　　则：增长率=4.05%。

　　(3)可持续增长率=权益报酬率×利润留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%

　　销售额=4000×107.53%=4301.2(万元)。

　　(4)外部筹资需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(万元)。

　　【解析】本题解答的基本思路：

　　第(1)小题，要计算需要补充的外部筹资，而且题目给出的条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加量来确定外部筹资需求。而此时外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]。

　　第(2)小题，假设20##年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部筹资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示：

　　0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，即经营资产销售比-经营负债销售比=营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，这样就可以得出正确的结果。

　　实际我们还可以按以下思路来做:

　　因为：外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长

　　=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]

　　由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部筹资需求=0。即：

　　[经营资产销售百分比×(预计销售额-基期销售额)-经营负债销售百分比×(预计销售额-基期销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]=0

　　或者：

　　100%×(预计销售额-4000)-10%×(预计销售额-4000)-5%×预计销售额×(1-30%)=0

　　预计销售额=4161.85(万元)

　　所以：销售增长率=第(3)小题，要计算明年可实现的销售额，只要知道明年的销售增长率就可以了。根据题意，假设该公司实收资本一直保持不变，即意味着不增发新股，同时保持目前全部的财务比率不变，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算可持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：

　　公式一：20##年销售增长率=20##年期初权益资本净利率×本期利润留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，20##年期初权益资本净利率=20##年期初权益资本净利率，而20##年期初权益资本净利率=20##年净利÷20##年期初股东权益

　　=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%

　　代入公式即可计算求得可持续增长率=10.75%×70%=7.53%

　　20##年销售额为4000万元，所以，20##年预计销售额为：

　　4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)。

公式二：

　　可持续增长率=利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率/(1-利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率)=利润留存率×权益净利率/(1-利润留存率×权益净利率)

　　上式中的有关指标是指20##年，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下：

　　20##年的留存率=20##年的利润留存率=70%

　　20##年的权益净利率=20##年的权益净利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“权益”是指期末数)

　　所以，可持续增长率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%

　　20##年销售额为4000万元，所以，20##年预计销售额为：

　　4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)

　　第(4)小题与第(1)小题的解题思路是一样的。

4.

　　【答案】

　　(1)预计20##年主要财务数据单位：万元

　　项目20##年实际20##年预计

　　销售收入32003840

　　净利润160192

　　本期分配股利4857.6

　　本期留存利润112134.4

　　流动资产25523062.4

　　固定资产18002160

　　资产总计43525222.4

　　流动负债12001440

　　长期负债8001171.2

　　负债合计‘20002611.2

　　实收资本16001724.8

　　期末未分配利润752752+134.4=886.4

　　所有者权益合计23522611.2

　　负债及所有者权益总计43525222.4

　　=870.4-240-134.4=496(万元)

　　其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2(万元)

　　从外部增加的股本为1724.8-1600=124.8(万元)

　　(2)20##年可持续增长下增加的资产=4352×5%=217.6(万元)

　　20##年可持续增长下增加的所有者权益=2352×5%=117.6(万元)

　　20##年可持续增长下增加的负债=2000×5%=100(万元)

　　其中：20##年可持续增长下增长的经营负债=1200×5%=60(万元)

　　20##年可持续增长下增长的外部金融负债=800×5%=40(万元)

　　外部融资额为40万元，均为外部长期负债。

四、综合题　　1.

　　【答案】

　　预计利润表

　　单位：万元

　　预计资产负债表

　　单位：万元

20##年投资资本=净经营资产总计=1660(万元)

　　短期借款占投资资本的比重=249/1660=15%

　　长期借款占投资资本的比重=332/1660=20%

　　20##年投资资本=净经营资产总计=1715.5(万元)

　　20##年短期借款=1715.5×15%=257.33(万元)

　　20##年长期借款=1715.5×20%=343.1(万元)

　　有息负债利息率=25/(249+332)=4.30%

　　20##年有息负债借款利息=(257.33+343.1)×4.30%=25.82(万元)

　　20##年股利支付率=134.25/671.25=20%

　　20##年应分配股利=705.89×20%=141.18(万元)

　　20##年增加的投资资本=1715.5-1660=55.5(万元)

　　按剩余股利政策要求:

　　投资所需要的权益资金=55.5×65%=36.08(万元)

　　20##年应分配股利=705.89-36.08=669.81(万元)

　　2.

　　【答案】本题的主要考核点是稳态模型条件下和变化条件下可持续增长率的计算和应用以及每股收益无差别点的计算。

　　(1)可持续增长率的计算

　　营业净利率=资产周转率=权益乘数=利润留存率=

　　或者：可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=(2)设为营业净利率：

　　得出：=15.15%

　　由于公司不打算发行新的股份，所以：

　　△资产=△负债+△留存收益

　　△资产=△S×=1000×10%×2=200(万元)

　　△留存收益=1000(1+10%)×10%×60%=66(万元)

　　△负债=△资产-△留存收益=200-66=134(万元)

　　所以：资产负债率=或：设为权益乘数(新增部分的权益乘数)：

　　得出：=3.03

　　资产负债率=1-(新增部分的资产负债率)

　　即△资产=200(万元)，△负债=200×67%=134(万元)

　　资产负债率=(3)下期预计销售收入=1000(1+15%)=1150(万元)

　　总资产=期末股东权益=总资产期初股东权益=1000(万元)

　　本期留存收益=计划销售收入×营业净利率利润留存率

　　=1150×10%×60%=69(万元)

　　需要筹集外部股权资金=1150-1000-69=81(万元)

　　另一解法：

　　营业净利率不变：20##年净利=1000×(1+15%)×10%=115(万元)

　　利润留存率不变：20##年留存收益=115×60%=69(万元)

　　资产周转率不变时，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长15%

　　资产负债率不变，资产增长15%，负债也增长15%，所有者权益也增长15%

　　需要筹集外部股权资金=100015%-69=81(万元)

　　(4)20##年净利为100，故100=(1000-1000×变动成本率-125-10005%)×(1-25%)

　　变动成本率=69.17%。

　　=S=1030.6271(万元)。

3.

　　【答案】

　　(1)①经营资产销售百分比=(320-18)÷4000=7.55%

　　经营负债销售百分比=32÷4000=0.8%

　　销售净利率=100/4000=2.5%

　　留存收益比率=1-60/100=40%

　　设内含增长率为X，则：

　　7.55%-0.8%-×2.5%×40%=0

　　x=17.39%

　　②销售增加额=4000×30%=1200万元

　　预计销售收入=5200万元

　　外部融资额=1200×7.55%-1200×0.8%-18-5200×2.5%×40%=11(万元)

　　(2)①销售净利率=2.5%

　　资产周转率=4000÷320=12.5

　　权益乘数=320÷192=5/3=1.6667

　　留存收益比率=40%

　　由于满足可持续增长的五个假设,20##年销售增长率=可持续增长率

　　==26.31%

　　②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%

　　(3)①设销售净利率为y

　　30%=y=2.77%

　　②20##年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)

　　由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%

　　由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%

　　则：预计股东权益=192×(1+30%)=249.6(万元)

　　由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(万元)

　　外部筹集权益资金249.6-(192+52)=5.6(万元)

　　③设留存收益比率为z

　　30%=z=44.31%

　　股利支付率=1-44.31%=55.69%

　　④20##年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)

　　由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益

　　=192+5200×2.5%×0.4

　　=244万元

　　由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.67万元

　　所以资产周转率=5200/406.67=12.79

　　⑤20##年销售收入=5200(万元)

　　由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益

　　=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)

　　由于资产周转率不变,所以预计资产=5200/12.5=416(万元)

　　则:预计负债=416-244=172(万元)

　　资产负债率=172/416=41.35%