贵州茅台财务分析报告
一、公司简介
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。
二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表
贵州茅台资产负债表单位：元
贵州茅台利润表单位：元
三、财务报表分析
（一）、水平分析
1、资产负债表的水平分析表
2、利润表的水平分析表
3、流动资产水平分析柱形图
4、水平分析的结论
（1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司20##年总资产比20##年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司20##年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目20##年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99%
。同时非流动资产中的固定资产项目20##年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。
（2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司20##年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。
公司20##年利润总额为7,162,416,731.37元，比20##年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。
公司20##年营业收入比20##年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。
（二）、垂直分析
1、资产负债表的垂直分析表
2利润表的垂直分析表
3、流动资产结构饼图
4、垂直分析的结论
（1）资产结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司20##年流动资产比重为79.34%，非流动资产比重为20.66%，可以认为该公司资产流动性比较强，资产风险较小。从动态方面来看，该公司20##年流动资产比重上升了0.15%，说明公司资产流动性有所上升，但由于变化幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。
从饼图中可以看出，该公司20##年流动资产主要由货币资金、存货和预付账款三部分构成。
（2）资本结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司20##年所有者权益比重为72.49%，负债比重为27.51%，说明该公司资产负债率较低，财务风险相对较小。从动态方面来看，所有者权益比重下降1.62%，表明公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有减弱。
（3）利润结构变动分析。从利润垂直分析表可以看出，20##年营业利润占营业收入的比重为61.56%，比上年下降1.27%；20##年度利润总额的比重为61.57%，比上年降低1.31%；20##年的净利润比重为45.90%，比上年降低1.18%。可见，从公司利润的构成情况上来看，盈利能力比上年度有所下降。从其他项目的结构变化来看，主要是由于营业税金及附加的比重上升了3.83%所致。
四、财务比率分析
（一）近三年财务比率数据
（二）、财务比率分析结论
1、短期偿债能力分析
（1）流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比率下线为100%，二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际标准200%，表明其短期偿债能力良好。
（2）速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。
（3）现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。
（4）综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。
2、长期偿债能力分析
（1）、资产负债率。它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，企业有很强的长期偿债能力，但对财务杠杆的利用不够。
（2）、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志，它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看，企业的产权比率基本保持稳定，其长期偿债能力较强，对债权人权益的保障程度较高。
（3）、权益乘数。权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1－资产负债率）。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。
（4）利息保障倍数。该企业的财务费用为负数，所以该指标不予考虑。
（5）综上所述，企业的长期偿债能力很强，但对财务杠杠的利用有待提高。
3、资产管理比率分析
（1）应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看，20##年较之09年和08年有了很大的提高，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。
（2）、存货周转率。一般来讲，存货周转率越高越好，表明其变现的速度较快，周转额越大，资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高，且远低于行业水平的3.28，但这与其行业特殊性有关，茅台的酿酒周期比较长，且茅台具有珍藏价值，时间越久价格越大。与其行业比较，因各种酒的酿造工艺不同，所以可比性不是很大。
（3）、总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比，该指标有所下降，表明企业对全部资产的利用效率有所下降。
（4）、综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。
4、盈利能力比率分析
（1）、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。从整个行业的平均水平（20##年行业平均毛利率为52.61%，净利率为10.24%）来看，其市场竞争力十分强大，两项指标均远远高于行业平均水平。此外，通过同往年的对比，也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。
（2）、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。但较往年有所下降。
（3）、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平（20##年行业平均为17.51%）比较，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。但较往年有所下降，其盈利能力变弱。
（4）、综合看来，茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能力有所下降。
五、综合指标分析
连环替代法分析：
20##年度净资产收益率：47.46%*0.54*1.35=34.60 ①
第一次替代：45.90%×0.54×1.35=33.46% ②
第二次替代：45.90%×0.51×1.35=31.60% ③
第三次替代：45.90%×0.51×1.38=32.48% ④
②-①=33.46%－34.60%= －1.14% 销售净利率下降的影响
③-②=31.60%－33.46%= －1.86% 总资产周转率下降的影响
④-③=31.48%－31.60%= 0.88% 权益乘数上升的影响
由上述分析可以看出，20##年净资产收益率比20##年下降2.12%，其中1.14%是由于销售净利率的下降，1.86%是由于总资产周转率的下降，而权益乘数的上升给净资产周转率带来了0.88%的上升。其中，总资产周转率带来的影响最大。
六、行业比较
公司与行业近三年的财务比率数据
1、 从盈利能力来看，三项指标均远远超出行业平均水平。毛利率基本每年都稳定在90%，但是营业利润率和净利率都呈现下滑的趋势，但是变动幅度不大。
2、 从偿债指标来看，企业拥有很好的短期偿债能力和长期偿债能力，其偿债水平遥遥领先于行业平均水平。但从数据上看，企业的流动比率和速动比率也高于通常认为的标准值，表明其对资金的利用并不充分，企业可以进一步加强对财务杠杆的利用，增强盈利能力。
3、 从运营能力来看，无论是资产收益率还是净资产收益率，在行业中茅台都很有优势。但对比三年来的数据，显示其运营能力呈下降趋势。因此企业应加强运营能力，加强对财务杠杆的利用。
4、 从周转率方面来看，应收账款周转率远远高于行业平均水平，表明其收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强。而其存货周转率却远低于行业水平。这是由于茅台属于食品饮料行业，相比食品饮料，酿酒则需要相对较长的生产经营周期，因此我认为这和茅台本身的行业特点有关。
七、结论
茅台酒被奉为国酒，品质卓越，不断提价，产能却非常有限，物以稀为贵，成了不少人的收藏珍品，特别是年份酒更为珍稀。茅台酒的收藏趋势，一方面提高了茅台酒奢侈的品牌形象，第二方面使得茅台更稀缺。
并且，从茅台的销售渠道来看，茅台走党政军渠道能占到总销量的30%，同时走大企业集团公司约占到20%，超市与餐饮销量只占20%，其余的是走专卖店。因为全国货源的持续紧张，茅台已经在消费者环节取得主动，由消费者来拉动，而并非通过渠道来推动。因此，茅台才可以不断提价。茅台每年都会提价，且每次提价都远远超过通胀水平，不仅很容易就消化掉物价上升所致的成本升高，而且对任何使成本增加的因素化解于提价当中。提价不断提高茅台酒的毛利，是净利润增长的源泉。
综合以上分析，我认为贵州茅台还是值得投资的。
参考资料：
1、 金融界 www.jrj.com
2、 《贵州茅台投资分析报告》 百度文库
3、 中财网 www.cfi.net.cn
第二篇：财务分析—以贵州茅台为例
目录
中文摘要与关键词 ..................................................... I
一、贵州茅台酒股份有限公司总体分析 ................................... 1
（一）资产负债表分析 ............................................. 1
（二）利润表分析 ................................................. 3
（三）现金流量表分析 ............................................. 3
二、贵州茅台酒股份有限公司财务指标分析 ............................... 4
（一）短期偿债能力分析及相关指标 ................................. 4
1.流动比率 .................................................... 4
2.速动比率 .................................................... 5
3.现金比率 .................................................... 6
（二）长期偿债能力分析及相关指标 ................................. 6
1.负债比率 .................................................... 7
2.产权比率 .................................................... 7
（三）获利能力指标分析 ........................................... 8
1.主营业务利润率 .............................................. 9
2.成本费用利润率 .............................................. 9
（四）营运能力分析 ............................................... 9
1.存货周转率 .................................................. 9
2.应收账款周转率 ............................................. 10
3.流动资产周转率 ............................................. 10
三、存在的问题及建议 ................................................ 10
（一）贵州茅台存在问题 .......................................... 10
（二）对贵州茅台的建议 .......................................... 11
[摘要] 财务报表分析是财务管理的重要环节，主要针对使用者关注的问题进行财务分析。通过对上市公司贵州茅台财务报表的分析，可以了解其未来的财务状况和投资风险，为投资提供决策有用的信息。本文以财务报表为基础，对该公司的短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、获利能力等指标进行分析，这些分析主要是通过对财务数据进行加工整理，进行细致分析，来了解该企业整体的财务状况。
[关键词] 财务分析；财务报表；偿债能力；获利能力
贵州茅台酒股份有限公司财务报告分析
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，公司成立于1999 年11 月20 日，注册资本为一亿八千五百万元。
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。
经中国证监会证监发行字［2001］41 号文核准并按照财政部企［2001］56 号文件的批复，公司于2001 年7 月31 日在上海证券交易所公开发行7，150 万（其中，国有股存量发行650 万股）A 股股票，公司股本总额增至25，000 万股。
随着理财环境的日趋复杂，企业更加关心未来的财务发展状况和持续竞争优势的取得。本文以上市公司年报为基础，通过对公司财务战略的研究，企业可以明晰未来资金运动，帮助其根据理财环境变化制定出合理的资金规划，以提高资金收益率。
一、贵州茅台酒股份有限公司总体分析
（一）资产负债表分析
各项资产近三年占总资产的比例
单位：万元
1
从上表可以看出，公司2006至20xx年资产总额上升了636527.28万元，说明该公司的规模在不断扩大。该公司的资产结构也是基本合理的。因为该公司是生产企业，因此固定资产的所占比例较高，近三年，由于公司不断扩大生产规模，流动资产占总资产的比例，20xx年至20xx年为72%-69%-78%，从总体上看是稳步前进的，说明该公司的流动性较高，是在不断发展扩大的。再看固定资产占总资产的比例情况，20xx年至20xx年为26%-17%-14%，固定资产虽然为下降趋势，但20xx年这一比例较高，20xx年的指标也属正常，与白酒行业和生产特征有关，是符合生产性企业要求的。
各项流动资产近三年占流动资产的比例 单位：万元
通过上表，我们可以看到该公司流动资产的构成，货币资金所占的比例20xx年较上年下降了0.01%，是由于公司存货增加占用货币资金造成的。流动资产中应收账款比率非常低，说明了其产品非常畅销。从表中还看到公司的存货占流动资产的比例20xx年较高，为32%，存货比较多与其白酒行业有关，其流动资产主要由现金和存货构成，基于这一情况公司大量存货，使用资金的流动性变小，存货增大。
再看资金来源方面,负债和所有者权益占资金的比重。
2
单位：万元
从上表的计算结果来看,该公司近三年负债比重保持在60%以内,应该说企业的偿债能力是比较好的, 对投资者和债权人的投资风险应该是有利的.但是这样的比例对公司来说是比较保守，应减少一些债务筹资。
总的来看，贵州茅台的资产结构符合其行业特征，比较理想与稳定。
（二）利润表分析
单位：万元
从上表中可以看出，20xx年至20xx年主营收入为489618.69万元-723743.07万元-824168.56万元，上升了334549.87万元。贵州茅台20xx年净利润较20xx年增长八成，总资产规模也首次突破百亿元大关，达到106.17亿元，较20xx年末的95.69亿元增加10个百分点以上。而20xx年，贵州茅台营业收入达72.37亿元，较去年同期增长47.6%；营业利润达44.92亿元，同比增长80.93%。这份业绩看上去相当不错，公司上市以来一直专注于以茅台酒为核心的主业发展，而公司主产品茅台酒是世界三大名酒之一，这构成了贵州茅台强大的核心竞争力。经营业绩体现了茅台酒在消费者心目中的认同度有了进一步的提高，贵州茅台将依托独特的资源、技术和品牌优势，进一步满足市场需求、增强企业核心竞争力，促进企业健康发展。
（三）现金流量表分析
3
单位：万元
通过上表，我们可以看出，公司经营活动的现金流量20xx年至20xx年为210517.10万元-174330.32万元-52748.85万元，增加了314231.75万元，可以说企业的经营状况良好，有足够的现金进行生产经营活动，但是该公司的筹资情况不太乐观，20xx年至20xx年筹资活动的现金流量为-（-75599.28）万元-（-70536.14）万元-（-88391.03）万元，20xx年较20xx年下降了17854.89万元，是由于20xx年金融危机所致，总体来看20xx年较20xx年下降了12791.75万元，是一个下降的趋势，总体筹资能力还是比较弱的，应该加大筹资的力度。该企业20xx年至20xx年的投资活动的现金流量为：-（-77806.96）万元-（-78945.67）万元-（-99256.27）万元，也是一个下降的趋势，可以看出投资方面比较薄弱，除了构建固定资产，缺少对外投资，公司应做一些对外投资，分散经营单一的风险，又能让充分利用资金，以求获得最大利益。下面我结合一些具体指标来分析该公司的偿债能力和获利及营运能力。
二、贵州茅台酒股份有限公司财务指标分析
（一）短期偿债能力分析及相关指标
短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。一个企业有能力保持其短期清偿能力是非常重要的，如果企业不能保持其短期清偿能力，也就不能保持其长期清偿能力；企业具有获利能力并不意示着它具有短期清偿能力，即使是一个盈利较好的企业如果缺乏可动用的现金而不能偿还其短期债权人的债务，也会面临破产。相反如果企业发生亏损，它也许仍然有能力偿还其短期债务。
常用的分析短期偿债能力的指标有：
1.流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
20xx年流动比率=6750574240.29/3393886354.56＝1.99 20xx年流动比率＝7271502903.42/2112616070.01＝3.44 20xx年流动比率=4758703001.11/1250761676.02=3.8
流动比率可以反映企业的短期偿债能力，一般都认为2：1的比例比较适宜。
4
此比率越高，反映企业的短期偿债能力也越强。它表明企业财务状况稳定可靠。但是流动比率也不能过高，过高则表明流动资金的占用较多，影响资金的使用效率和企业的获利能力。看企业20xx年流动比率1.99，这个比率还可以，到20xx年流动比率3.44，到了20xx年流动比率3.8，这个指标较高，说明企业的流动资金占用过多，应该说这个比率是近三年最合理的。反映企业的短期偿债能力很强。企业财务状况稳定可靠。
2.速动比率
速动比率公式=(流动资产-存货）/流动负债
20xx年速动比率=（6750574240.29-1974710283.35）/3393886354.56＝1.4120xx年速动比率=（7271502903.42-2262726005.06）/2112616070.01＝2.3720xx年速动比率=（4758703001.11-3014429345.5）/1250761676.02＝1.39
速动比率反映企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。一般认为速动比率为1时企业的经营较安全。过低，说明企业偿债能力不够，过高则表明企业拥有过多的货币性资产，从而可能失去一些有利的投资机会和获利机。20xx年至20xx年的速动比率为1.41-2.37-1.39。20xx年速动比率为2.37，说明企业的短期偿债能力是很强。但是这个指标是有些偏高，表明企业的货币性资产比较多。应进行一些投资活动，既能获得获利机会，有能分担企业单一经营的风险。
如图表：
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由上表可知，贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向发展。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近，基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。而各个短期偿债能力指标都是逐年递增，说明公司的短期偿债能力逐年增强。
3.现金比率
现金比率=现金及等价物/流动负债
20xx年现金比率=571108605.11/3393886354.56=0.17 20xx年现金比率=248485151.69/2112616070.01=0.12 20xx年现金比率=8093721891.16/4250769540.4=1.9
该比率过高说明资金的运用不是很合理，没充分发挥出它的效益。该企业现金比率近三年也是从高到低的发展到一个合理的数值，20xx年0.12的比值说明该企业的资金运用日趋合理。从以上三个指标可以看出该企业的短期偿债能力比较高。
（二）长期偿债能力分析及相关指标
长期偿债能力指企业偿还长期债务的现金保障程度，决定长期清偿能力的因素有权益资本和债务资本的结构，资本结构显示了由债权人和企业业主提供的资金数额之间的关系，企业的债务融资比重越大，其清偿能力风险也越大。
常用分析长期偿债能力的指标有：
6
1.负债比率
负债比率＝负债总额/资产总额
20xx年负债比率＝3393886354.56/9388915003.99＝36%
20xx年负债比率=2112616070.01/10481471840.45＝20%
20xx年负债比率＝4250769540.4/157xxxxxxxx.35＝27%
该指标表明企业资产总额中负担债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。一般50%是负债比率的最大安全线，如果企业的负债比率超过50%，并有增加的趋势，那么企业的清偿能力就值得考虑了。从上面计算中可以看出该公司的负债比率20xx年至20xx年的比率一直保持在20%到30%之间,说明该公司长期偿债能力很强。
2.产权比率
产权比率=负债/所有者权益
20xx年产权比率＝3393886354.56/5897005453.58＝58%
20xx年产权比率=2112616070.01/8368855770.44＝25%
20xx年产权比率=4250769540.4/11503418295.95＝37%
该指标表明1元股东权益借入的债务总额。侧重于揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力。
如图表：
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从图中看出，企业的负债比率在降低，说明企业长期偿债能力的增强，对债权人有力。同时，因为该企业债务利息为负数，即无对外债务，而是作为债权人有利息收入，可见其长期偿债能力很强。但是，从20xx年到20xx年间，其已获利息倍数的绝对值逐年降低，说明其长期偿债能力的降低。
从20xx年到20xx年的资产负债率可以看出该公司的近几年的负债率相对是较稳定的，并没有产生大的波动，而且和同行业的比率相比，它的负债率在宏观方面上说也显得较低，这对债权人或许是个好消息。然而对公司股东们来说较高的负债率就显得有些未能充分利用营运能力了。贵州茅台流动比率较为理想，速动比率和现金比率比较高，这主要是由于其流动资产中现金和存货占的比例较大，总体上来看贵州茅台的短期偿债能力比较强，贵州股东权益比率较高，资产负债率较低，长期偿债能力比较强。近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。
总上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债权资本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。因此建议公司应该适当的增加它的债务，充分利潜在的债权资本，提高公司的营运能力。
（三）获利能力指标分析
获利能力指企业获取利润的能力。获利是企业的目的，利润代表企业从所投资的资源上所获得的回报。企业获利能力的下降趋势意味着其从事经营活动的风险
8
增加。
常用分析获利能力的指标有：
1.主营业务利润率
主营业务利润率=主营业务利润/销售收入*100%
20xx年主营业务利润率= 3530307471.06/ 4896186901.21*100%＝72%
20xx年主营业务利润率= 1238182198.58/ 7237430747.12*100%＝17%
20xx年主营业务利润率= 1371148035.13/ 8241685465.11*100%＝17%
从上面的公式计算中我们可以看到近三年企业营业收入20xx年较20xx年上升334549.86万元, 紧密围绕降本增效一条主线，抢抓市场机遇，积极应对挑战，大力推进产品升级和精细管理，及时调整经营策略，生产经营保持了平稳运行。贵州茅台拥有非常高的净资产收益率，在酿酒行业一直处于领先的位置，并且优于五粮液，而且呈现非常好的逐年提高的走势，公司所有者的可以得到很高的投资报酬率。
2.成本费用利润率
成本费用利润率=利润/成本费用*100%
20xx年成本费用利润率= 1504116840.49/ 791179840.49*100%＝190%
20xx年成本费用利润率= 2966052508.95/ 871643568.33*100%＝340%
20xx年成本费用利润率= 4000759343.11/ 799713319.24*100%＝500%
该公司成本费用率20xx年至20xx年为190%-340%-500%，是不断提高的趋势，公司每花费一元费用所创造的利润在逐年提高，这一切都说明该公司的获力能力在不断提高，对投资者来说很有投资价值。
（四）营运能力分析
1.存货周转率
存货周转率=销售成本/平均存货（万元）
20xx年存货周转率=79117.98/[(186054.96+197471.03)/2]＝0.41
20xx年存货周转率=87164.36/[(197471.03+230481.89)/2]＝0.41
20xx年存货周转率=79971.33/[(230481.89+311456.78)/2]＝0.3
存货周转率越高，表明存货的占用资金越少，流动性越强。从三年的指标来看0.41-0.41-0.3，20xx年与20xx年的指标变化不大，20xx年较上年下降了0.11，说明公司存货的流动性有所下降。不难看出，存货占用的资金越来越少，说明该企业没有存货积压的情况。存货的周转率都在20xx年有明显的下降，可见不景气
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的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响。
2.应收账款周转率
应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款余额（万元）
20xx年应收账款周转率= 489618.69/[(4368.6+6743.89)/2]＝88.12
20xx年应收账款周转率=723743.08/[(6743.89+4640.72)/2]＝127.14 20xx年应收账款周转率=824168.56/[(4640.72+3482.51)/2]＝202.92
应收账款周转率越高，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这样不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性，而且有利于提高企业短期债务的偿还能力。20xx年至20xx年应收账款周转率为88.12-127.14-202.92是逐年递增的，说明公司回收账款的能力很强。
3.流动资产周转率
流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产余额（万元）
20xx年流动资产周转率=489618.69/[(601952.03+675057.42)/2]＝0.77 20xx年流动资产周转率=723743.08/[(675057.42+727150.29)/2]＝1.03 20xx年流动资产周转率=824168.56/[(727150.29+1224075.09)/2]＝0.84 流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，说明流动资产的利用效果越好。看20xx年至20xx年的流动资产周转率为0.77-1.03-0.84，可以看到这个比率有点低，流动资产周转速度慢，形成资金浪费，相对的降低了企业的资金使用效率。该企业应该注重流动资产的流动性。
三、存在的问题及建议
（一）贵州茅台存在问题
我认为贵州茅台存在问题有以下几个问题：第一，20xx年第四季度利润下滑严重。按照前三季度全年每股利润应在4.5元左右，实际只有4.03元，“成本上升、需求不足、增速放缓”的三重压力不可小看。第二，中端产品发展不足。公司几年来对王子酒、迎宾酒的广告宣传力度很大，但中度酒的总收入还是只有10个亿，与高度酒相差甚远。第三，负债率太低，导致资金闲置。
对于经营上出现的问题也有几点：第一，白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍比较突出；第二，高端产品的市场竞争激烈；第三，地方保护主义依然严重；第四，行业准入门槛较低；第五，假冒伪劣产品屡禁不止。
公司手中握有大量现金，投资收益低下，也超过了其自身投资发展的需要，因此拖累了公司的股权收益率，使得报告的净资产收益率掩盖了其经营的更强的盈利率。一个出色的管理层是应该懂得运用财务杠杆来为公司带来放大效应的．当
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筹资取得的资金带来的收益大于筹资所支付的成本时，管理层应采取行动来为股东带来更大的收益的。从贵州茅台所公布的报告中我们可以看到，贵州茅台公司管理团队年龄偏大，在经营和管理上受政府政策干预而显保守，开拓市场能力不足。
（二）对贵州茅台的建议
通过对贵州茅台的财务分析，我认为可以通过以下几点措施来解决所存在的问题，第一，继续坚持以市场和顾客为中心，坚持以质求存、以人为本、继承创新、深化改革、强化管理；第二，更加着力整合市场资源，增强产品市场调控能力；第三，加大打假力度，增强防伪水平；第四，加强营销队伍建设，强化“八个营销”，提升服务质量，搞好市场管理；第五，股票回购，减少货币资金；第六，在保证现金流的情况下适当进行投资，降低货币的机会成本；第七，加强营销管理，加大防伪打假力度，增加中端品牌的资金投入，进一步扩大中端品牌市场份额。第八，公司的财务政策十分稳健，多年来很少使用金融负债筹资。但是必须指出，放弃使用金融负债，也降低了利息的税盾效应以及对净利润的放大效应。公司如果使用金融负债的话，收益率还可进一步上升。第九，公司由于其行业中的强势地位，因此可大量运用无成本的营运负债来提高公司的净营运资产收益率。营运负债对公司的净营运资产收益率具有很大的贡献。
总之，公司目前处于经营稳定时期，应该对企业的流动资产有效利用，引进先进技术,提高产品水平,相信在公司上下的努力下，公司的明天会更好!
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